暴跌66%，童车之王要退市了

2026年，港股市场迎来了最令人唏嘘的一幕。

一家长期稳居全球首位的国产品牌，决定脱离资本市场。

近期，母婴及儿童领域传来重大消息，业务覆盖全球110多个国家和地区、服务亿万家长的“童车之王”——港股上市公司好孩子国际（以下简称好孩子）计划私有化退市。根据好孩子公告，公司77岁的创始人宋郑还拟以最高13.22亿港元的价格，要约收购好孩子的公众持股，收购价较二级市场溢价39%。令人意外的是，常年占据童车销量全球榜首的好孩子，即将告别港股。

与一些被迫退市的公司不同，好孩子是主动选择离开。这也使其成为港股市场一个值得深入分析的案例。早在20世纪90年代，好孩子就已位居国内童车销量第一。在中学副校长转型创业的“真传奇”创始人宋郑还带领下，好孩子逐步征服美国、欧洲市场，早早登上了全球巅峰。

2010年，好孩子在港股上市，获得超额认购1493倍，资本市场对其寄予厚望，当年市值即达到67亿港元。然而，随着“新生儿”数量持续低于预期，追逐风口和超预期回报的资本很快显露出其冷酷一面。即便好孩子仍保持全球第一，资本也不予认可，对其估值和预期持续打压，这一过程长达十六年。

这十六年间，好孩子股价累计下跌66%，目前市值约23亿港元。面对市场的反复打压，77岁的宋郑还变得“人间清醒”。他看清了资本的本质，此次私有化更像是一次“明智”的战略性退出。

一

真正的全球童车霸主好孩子，不愿再对资本市场“曲意逢迎”。

2026年，全球AI热潮涌动，促使众多公司疯狂追逐，它们拼命“编故事、炒概念、蹭热度”，争相涌向资本市场，恨不得个个都标榜自己是细分领域的“全球第一”。相反，真正的全球第一却在思考如何从资本市场“抽身”，这一现象本身就值得深思，甚至带有几分荒诞与讽刺。

全球“童车之王”好孩子的故事，要追溯到20世纪80年代。当时，江苏昆山陆家中学附属的校办工厂陷入困境，仅靠零星的五金代工勉强维持。长期亏损和经营不善，使工厂背负了高达120万元的债务，在80年代，这堪称“灭顶之灾”。

工厂生死存亡之际，身为中学副校长的宋郑还被迫“临危受命”。他毫无经商经验，对制造业缺乏认知，也没有行业资源积累。一个教育工作者突然接手拯救濒临倒闭的工厂，这本身就很离奇。或许正是教育工作者特有的责任感，促使宋郑还“弃文从商”，自学了管理、销售和技术。

他以“教书育人”般的认真态度，从零开始培训工人、对接订单，硬是保住了工厂的基本运转。1989年，素来喜爱孩子的宋郑还某日突发灵感，自行设计了一款四合一多功能婴儿推车。据资料记载，这是国内首款集推行、平躺、摇摆、坐立功能于一体的婴儿车，他用一次偶然的“灵感”，填补了国内多功能婴儿车产品的空白。

据说，这款四合一多功能婴儿推车刚具雏形，就被资本盯上。有商人上门，愿出价15万元买断专利使用权。只要宋郑还点头，他就能摆脱工厂的“烂摊子”，立刻成为有钱人。面对巨大诱惑，宋郑还拒绝了。资本的“逼迫”反而激发了他将工厂做大做强的决心。

他想打造一个能做一辈子的品牌，一个要强的品牌，一个好孩子。

二

1991年，好孩子童车销量火爆，他带领员工偿还了历史巨债。

他又用两年时间完成了童车史上的惊人跨越，成为国内销量第一。 没错，击败外资企业，两年内做到国内第一，好孩子不愧是“好孩子”。但属于“真传奇”的人生才刚刚拉开序幕。

90年代，好孩子童车走红，市场上涌现大量山寨品牌。宋郑还则确立了“自我迭代、持续创新”的核心发展路径，不跟风降价，更加注重产品质量和品控。在稳固国内市场的同时，宋郑还萌生了更大胆的想法：“外资能进入中国，中国企业就不能抢占美国市场吗？”

这个想法在90年代确实大胆。当时外资“横行”，国内许多领域的本土品牌几乎喘不过气，更别提反攻海外了。宋郑还却充满信心，他认为：“美国人也是人，有了孩子也是家长。只要是家长，就会给孩子最好的，每个家长都希望孩子是个好孩子，能成才。”

想法虽好，现实却并不顺利。起初，宋郑还计划在美国纽约设立海外子公司，直接销售好孩子童车。但美国市场的规则给他泼了冷水。要征服美国家长，必须先进入美国商超。宋郑还想出了一个妙招：“先输出产品、研发和专利，借助美国本土品牌的渠道和信任，逐步为中国品牌积累口碑。” 这套策略用现在的说法叫OPM，即自身负责生产，合作方负责销售。

他找到一家濒临倒闭的美国本土品牌合作，用三年时间将名为COSCO的品牌推至美国童车销量第一的宝座，震惊北美。2002年，《财富》杂志用七页篇幅报道了COSCO背后这家“奇迹”般的中国公司，称好孩子才是真正的“商业传奇”，好孩子品牌由此迅速在全球走红。

宋郑还一战成名。拿下美国市场后，好孩子进入欧洲异常顺利。它们用四年时间，成为欧洲销量第一。至此，好孩子已是全球童车界当之无愧的霸主、“童车之王”。市场扩张步伐大是好事，但也带来资金压力。思来想去，他决定赴港上市，这符合好孩子的全球化战略。

当一个不喜欢与资本打交道的创始人进入资本市场，结局会如何？难以预料。

三

2010年，好孩子在港股上市，获得超额认购1493倍，轰动一时。

它成为当年的港股“超购王”，好孩子不负众望，当年市值达到67亿港元。然而，最扎心的一幕也随之而来。无论宋郑还和好孩子后续如何努力，“资本市场就是很邪门，它们只愿意用脚投票。”

2014年，对资本逻辑感到困惑的宋郑还，完成了两笔震动行业的海外并购。他们斥资7000万欧元收购欧洲高端婴童品牌CYBEX；随后又豪掷1.4亿美元拿下美国百年婴童品牌Evenflo。

按理说，其他行业进行两笔海外并购，股价早已飙升。好孩子却似乎没有这样的好运。

关键在于，这两笔并购改变了好孩子的底层逻辑，使其从OPM代工模式转向全球品牌运营商。但无论做什么，资本就是不买账。客观的市场变化是新生人口持续走低。有观点认为：“婴童出行赛道是完全绑定新生人口的强周期领域。一旦周期下行，即便业绩好，资本也不愿买入。”

周期下行时，好孩子的经营业绩并未“走下坡路”，而是出现反复波动。2016年，公司营收62.38亿港元；归母净利润2.07亿港元。2020年，公司营收83.05亿港元；归母净利润2.57亿港元。2025年，公司营收86.59亿港元；归母净利润2.57亿港元。2026年上半年，公司营收45.51亿港元；归母净利润2.75亿港元。到2026年，好孩子的净利润还实现了大幅增长。

市占率方面，权威机构Euromonitor统计显示：“全球婴儿推车市场，好孩子市占率约12.3%，全球第一。”根据弗若斯特沙利文此前数据，“大约每2.9台婴儿车中，就有一台来自好孩子体系。”

市占率第一、业绩稳定，依然不行。港股资本看重周期。就像当初业绩大增却多次IPO受阻的蜜雪冰城一样，资本不认周期，“雪王”上市艰难；资本认可周期，“雪王”则募资登顶。因此，无论好孩子产品力多强、市占率多高，都无法动摇港股市场的资本逻辑认定，这与好坏无关。

如果业绩好就涨，那么全球到处都是“股神”。 上市十六年，在资本市场“无能为力”的宋郑还，应该已经想明白了。这位77岁的“真传奇”仍在创业。他看透了资本市场的本质。 但他和好孩子上市以来从未迎合资本偏好。这次他提出的私有化退市，既是自救，也是“解脱”。

或者说，这是一种极度清醒且“明智”的战略选择。 在港股的十六年，好孩子活得矛盾而煎熬。经营层面没有暴雷，品牌矩阵完整、全球渠道稳固、研发体系完善，盈利虽有波动，但整体稳健。这样的公司却仍需接受市场“拷问”，被周期收割，被资本反复折腾，戴着股民的“标签”。

股民同样煎熬。此次，宋郑还计划以最高13.22亿港元私有化要约收购公众持股，溢价39%，算是帮被套的股民解了围。离开资本市场后，“好孩子不用再看家长脸色，可以为自己而活了。”

本文来自微信公众号“投资家”，作者：云帆，36氪经授权发布。